初灵信息经营活动现金流下降2809.70%，实控人减持透露哪些信号？

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　　在交出一份历经调整“扭亏为盈”的2025年年报后，初灵信息（维权）（300250.SZ）今年一季度再次转亏，经营现金流出现恶化。

　　本月初，公司控股股东洪爱金抛出一纸减持公告，拟在三个月内以集中竞价和大宗交易方式减持不超过634万股，约占总股本的2.9973%。此前，洪爱金已累计减持套现3.12亿元。

　　一边是变脸的一季报，一边是大股东高位套现，初灵信息发生了什么？

　　盈利成色不足

　　初灵信息2025年营业收入2.41亿元，同比下降4.17%，归母净利润4082.81万元。相较2024年亏损5207.39万元的困境，公司经营状况可谓大幅改善。

数据来源：WIND

　　4082.81万元的盈利，与初灵信息2026年1月发布的盈利预告3400万元至5100万元大致吻合，但这无法掩盖公司盈利结构中的“空心化”。

　　扣除非经常性损益后，初灵信息归母净利润为226.6万元，意味着真正靠主营业务留住的利润，不到报表净利润的5.6%。公司非经常性损益总额达3856万元，主要由公允价值变动收益3532万元以及政府补助、处置金融资产收益构成。立信中联会计师事务所出具带强调事项段的保留意见，一个重要原因是子公司博瑞得因股权转让纠纷未能取得联营企业重庆贝特公司的财务数据，无法对股权投资实施必要的审计程序，这已经是连续多年困扰公司的“旧账未清”。

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　　“如果剔除掉公允价值变动收益、理财产品收益和政府补助这些‘浮盈’，初灵信息的主业盈利能力实际上仍然薄弱。”机构投资人顾静对界面新闻记者表示，“2025年的扭亏看起来并非来自市场和业务层面的实质性反转。”界面新闻记者注意到，初灵信息去年归母净利润4082万元中，有3489万元集中在第四季度确认，而同期扣非净利润为-255.7万元，该季度的盈利完全由非经常性损益驱动。

数据来源：年报

　　传统业务持续收缩

　　从三大主营业务板块的收入结构看，初灵信息正处于“新旧动能接替”的阵痛期，但接替节奏慢于预期。公司主营业务分为智能连接、数据感知、智能应用三大板块，业务结构呈现 “传统业务走弱、高增业务存隐忧、AI应用不及预期” 的分化格局，整体业务增长逻辑并不稳固。

　　其中，比较令人担忧的是智能连接业务，即传统的通信接入设备业务。2025年该板块营收7864.68万元，同比下降23.64%，毛利率从49.95%回落至40.97%，营收、利润率双双下滑。初灵信息将这一下滑归结于“国内通信市场饱和，传统业务增速放缓，来自同行大厂竞争”。华为、中兴等在运营商政企接入市场的持续渗透不断挤压初灵信息的生存空间，面对巨头竞争，初灵信息传统接入设备业务已显萎缩态势。界面新闻记者注意到，初灵信息并未披露剥离、转型该业务的计划，传统业务的拖累效应或将继续存在。

　　初灵信息的数据感知业务成为2025年为数不多的高增长板块，营收从2024年的5430万元升至1.01亿元，同比增长86.31%，占整体营收的比例从21.6%提升至42%，初步实现了从设备商向数据服务商的业务结构转换。界面新闻记者获知，初灵信息前五大客户合计销售额占比18.04%，第一大客户占比5.13%。该业务主要面向运营商市场，行业竞争激烈，分散的客户结构意味着无法深度绑定核心大客户，订单稳定性缺乏保障。

数据来源：年报

　　初灵信息重点发力的智能应用板块表现较为疲软，智能应用开发营收同比下滑64.65%，智能应用服务营收同比下滑33.16%。两项业务合计营收占比降至不到18%，说明AI和智能应用的商业化落地进展颇为缓慢。作为初灵信息转型核心的AI相关业务营收出现缩水，也让 “AI+算网一体化”的战略落地蒙上一层阴影。

　　一季度业绩 “变脸”

　　今年一季度，初灵信息营收4828.25万元，同比下降11.7%；归母净利润-240.25万元，同比下滑8612.83%；扣非净利润亏损326.59万元。

　　界面新闻记者注意到，一季度初灵信息营业成本达2877万元，同比增长32.30%，高于收入增速。公司表示，“聚焦主业，减少非核心业务导致收入有所下降，部分项目硬件成本上升造成毛利下降，利润略有亏损，后续公司加强主业拓展实现盈利。”一季度公司销售费用、研发费用依旧延续下降趋势，初灵信息似乎在通过压缩各项运营、技术投入来控制成本。

　　更值得关注的是经营活动现金流。一季度初灵信息经营活动现金流净额为-2745万元，同比下降2809.70%。公司在营收收缩下采购支付反而提升，导致经营性现金流枯竭，资金链的弹性空间有所收窄。截至3月底，公司应收账款达1.15亿元，这对一家营收体量刚过2亿元的公司而言占比较高，叠加资产负债表中司法冻结资金5697.6万元，资金周转效率不容忽视。

　　如此业绩表现下，初灵信息实控人、董事长洪爱金的减持计划引起市场关注。

　　公开数据显示，洪爱金最初持股9826.79万股，占初灵信息总股本的42.75%。自2018年9月11日首次减持以来，已累计减持股票约2436万股，累计套现约3.12亿元。有投资者表示，实控人多次减持，或将打击二级市场投资者的持股信心。

　　此外，初灵信息2025年的研发数据也值得关注。公司全年研发投入4842.85万元，同比下降32.70%，占营业收入比重20.10%。研发团队规模从2024年的372人缩减至275人，减少26.08%，研发人员占比从52.25%下降至45.16%。从年报披露的在研项目来看，公司多款算网一体机、AI 大模型、网络智能体项目仍处于试点、测试阶段，商业化落地节奏缓慢。

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　　时下较为热门的卫星互联网赛道，初灵信息也完成了相关布局。去年，来自卫星通信相关收入及在手订单合计1377.94万元便捷炒股配资开户，业务体量微小。未来，能否止住传统业务下滑、恢复研发投入、实现AI与算网产品商业化放量，将是决定公司走向的关键。