中小行单周狂抛利率债354亿，基金券商密集加仓，6月后市如何？

　　财联社6月3日讯跨月行情下，资金面充裕使得国内债市延续牛市行情，长端利率债表现亮眼。Wind数据显示，截至5月末，10年期国债收益率逼近1.7%关口，单周下行幅度近4bp挂牌配资入口，30年期国债收益率单周也下行超2bp下触2.2%附近。

　　不过在长端债市走强背后机构行为却分化明显。财联社从业内人士处获悉，上周中小型银行止盈情绪强烈，单周净卖出利率债354.6亿元，成为利率债最大空头，而基金、券商等交易型机构则集体扎堆长久期品种，围绕长久期的做多情绪愈发强烈。

　　多位机构人士指出，机构行为分化的背后，是不同类型机构负债结构、收益目标和风险偏好的差异，对于6月债市走势，超长债仍被看好，在资金面均衡宽松、非银配置力量增强、日历效应等因素的叠加作用下，债牛大方向或不会逆转，市场调整或将提供更好的配置窗口。

　　中小行狂抛354亿利率债

　　在5月末资金面相对充裕，资金价格偏低的环境下，利率债市场的分化较为显著。

　　财联社从业内人士处获悉，上周中小型银行合计净卖出利率债354.6亿元，是市场最大的卖方，抛售集中在7-10年和20-30年期限品种，与之形成对比的是，大型银行净买入利率债88.2亿元，不过配置方向以5年以内政金债为主，久期偏好明显偏短。

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　　与此同时，基金、券商等交易型机构整体以净买入为主，且重点加仓长久期利率债品种。数据显示，上周券商、基金净买入20-30年期利率债分别达77.7亿元和45.5亿元，与此同时，进入6月以来的前两个交易日，券商、基金同样净买入225亿元和91亿元超长期利率债，做多惯性仍在持续。

　　“目前比较明显的变化是基金持仓的加权平均久期出现飙升，以7年期国债、国开债收益率分位数来看，中短端利率已基本没有下行空间，而10-30年期国债期限利差仍达49.0BP，处于年内59.5%分位，利差压缩空间仍较大”，国海固收首席颜子琦在研报中表示。

　　信用债方面，基金同样是表现最为活跃的机构。数据显示，上周基金公司净买入信用债210.8亿元，增配力度较前周显著增强，期限集中在5年以内品种，而大行则成为信用债最大对手方，单周净卖出78.6亿元，同样对5年期及以内品种进行获利了结。

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　　值得注意的是，相较于利率债拉长久期趋势较为明显，信用债仍以5年期内品种为主要交易方向，久期博弈较利率债更为收敛。

　　6月超长债行情有望持续

　　财联社注意到，机构行为分化的背后，是不同类型机构负债结构、收益目标和风险偏好的差异，而当前市场对“资产荒延续、基本面偏弱”的核心共识并未改变。

　　方正固收首席李清荷表示，6月上半月将是超长债年度关键博弈赛点，从银行端来看，负债成本持续下行是大行增配长债的核心动力，而中小银行抛售长债则更多出于流动性管理需求，数据显示5月中小型银行在净卖出3205亿元利率债的同时，大幅增持2571亿元同业存单，显示其在季末MPA考核前优先锁定收益、补充流动性的策略。

　　值得注意的是，交易型机构扎堆长久期仍是“资产荒”加剧下的被动选择。财通固收首席隋修平表示，当前中短端行情或已接近尾声，下一步市场主线将转向10年期和30年期国债，预计6月30年期国债收益率可能向下突破2.15%。

　　对于6月债市走势，不少业内机构认为超长债仍将成为配置主线。

　　“6月份资金面或延续宽松，但6月地方债发行量可能达到年内1.58万亿元的高峰，叠加季末资金季节性收紧，债市短期波动客观存在，预计DR007中枢较5月小幅抬升但难以突破1.5%”，李清荷表示，后续可紧盯券商超长债净买入数据，不过进入鱼尾行情震荡风险或逐步累积，宜采取止盈与顺势结合的均衡策略。